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财富早报

钱坤晨会180308

发布时间:2018/3/8 作者:钱坤投资


当日复牌


深振业A  东诚药业  鹏欣资源


重大财经新闻速览 

▲欧阳昌琼:完善退市制度 市场化处置“僵尸企业”。全国人大代表、中国证券业协会执行副会长欧阳昌琼昨日接受上海证券报记者独家专访时表示,应当进一步改革完善退市制度,严格监管借壳上市,建议考虑不再将补贴类收入计入公司利润,防止已连亏两年的上市公司逃避退市监管。
【点评】退市制度,本是资本市场上一项基础性的制度,但长期以来,由于退市制度不完善,指标相对单一、整体退市率低、炒壳卖壳投机盛行,估值严重扭曲,其应有的优胜劣汰,资源优化配置功能并没有显现出来。(来源:新浪财经)

▲贸易战阴云密布美股再演“深蹲” 特朗普今天公布关税决定 。受白宫首席经济顾问科恩辞职消息影响,周三美国三大股指全线低开后震荡走低,道指一度跌超300点,纳指标普跌幅近1%。
【点评】白宫新闻发言人桑德斯证实特朗普本周即将公布的钢铝进口关税决定或将“豁免”北美两大贸易伙伴加拿大和墨西哥,美股探底回升。(来源:新浪财经)

▲股权众筹再回归:证监会拟推进试点 或按两条主线发展。2018年,消失在公众视野已久的股权众筹又重新进入监管层的工作列表中,2018年伊始,在指导指导证监会全年工作的证券期货监管工作会议上,证监会时隔两年后再次提出要开展股权众筹试点工作。
【点评】当时股权众筹的主流玩法便是通过互联网的方式降低私募股权投资的门槛,将原本产品拆分成数十份或者数百份卖给并不具有风险识别或是风险承受能力的投资者。(来源:新浪财经)

▲混改仍是今年国企改革重头戏 西山煤电集团全面启动。在改革过程中,煤炭主业要保持绝对控股地位;电力、焦化、建材等辅业要保持绝对控股或相对控股地位;其他产业鼓励进一步放开股权,根据企业发展实际按照市场规律,有序进退。
【点评】2018年的政府工作报告中指出,要深化国有资本投资、运营公司等改革试点,继续推进国有企业优化重组和央企股份制改革,推动国有资本做强做优做大。稳妥推进混合所有制改革。(来源:新浪财经)

▲2月全国首套房贷平均利率升22.15% 未来仍有上浮空间。全国房贷市场最新数据“出炉”。融360最新发布的报告显示,2月份,全国首套房贷款平均利率为5.46%,相当于基准利率1.114倍,环比上升0.55%;同比上升22.15%。
【点评】从房贷平均利率来看,一线城市的平均利率一直低于二线城市,从利率增速上来看,未来一线城市房贷利率增速可能小 于二三线城市。(来源:新浪财经)

▲港元汇率创33年新低,港股牛市要终结?在美元走弱,全球非美货币普遍强势的背景下,今年初以来港币汇率却持续走低。港币采取美元联系汇率制度,自2005年设置强弱方兑换保证以来,港汇未曾跌穿过7.83关口。但上周失守该水平后,本周港币进一步走低,兑美元最新报7.8349,创上世纪80年代以来最低水平。
【点评】目前港元转弱只是过去十多年流入的资金重新流出,香港货币政策转向正常化,市场毋须过分担忧。(来源:新浪财经)

▲2月外汇储备规模小幅下降。中国人民银行7日公布的外汇储备规模数据显示,截至2018年2月末,我国外汇储备规模为31345亿美元,较1月末下降270亿美元,降幅为0.85%。从统计数据看,这是我国外汇储备连续12个月上升以后首次出现单月下滑。

【点评】展望未来,上述外汇局负责人指出,我国经济有条件有能力延续稳中向好发展态势。在基本面因素的推动下,人民币汇率双向波动将成为常态,为中长期我国跨境资金双向流动、总体平衡创造有利条件。另一方面,他预计全球经济将延续复苏态势,主要央行逐步收紧货币政策,金融市场不确定性上升。在国内外因素综合作用下,我国外汇储备规模有望保持总体稳定。

 

国外市场 

   欧美股市:欧洲STOXX 600指数收涨0.13%,报371.37点。标普500涨0.26%,报2728.12点。道指涨0.04%,报24884.12点。纳指涨0.56%,报7372.01点。
  大宗商品:纽约商品交易所4月交割的黄金期货涨15.30美元,或1.2%,收于1335.20美元/盎司,为2月16日以来的最高水平。WTI 4月原油期货收涨0.03美元,涨幅0.05%,报62.60美元/桶。(来源:东方财富网)

 

行业聚焦


▲FDA批准10年来首款创新HIV疗法 为中国企业创制。3月7日,美国 FDA 宣布批准中裕新药(TaiMed Biologics)的 Trogarzo(ibalizumab-uiyk)上市,作为一种全新的抗逆转录病毒疗法,治疗现有多种疗法均无法起效的成人 HIV 感染者。值得一提的是,这是美国 FDA 在 2018 年批准的首款创新生物药。Trogarzo 是由中裕新药创制、药明生物协助生产的创新药物。它也是首例在中国生产、并得到美国 FDA 批准进入美国临床试验的无菌生物制剂。(来源:中证快报)
【点评】据美国FDA药品评估和研究中心表示,Trogarzo是一类新型抗逆转录病毒疗法里的首款新药,能为那些无药可用的HIV感染者带来显著的益处。关注众生药业(002317)、华润双鹤(600062)、广生堂(300436)、 博腾股份(300363)、吉药控股(300108)。

▲深圳加快建设深港科技创新特别合作区 打造粤港澳紧密合作新平台。3月6日下午,深圳市委书记王伟中率队到福田区调研落马洲河套地区开发建设工作。他强调,要按照党、国-务院和省委、省ZF的部署要求,坚定不移推进更紧密更务实的深港合作,坚持高起点规划、高标准建设,以落马洲河套地区为核心区,加快建设深港科技创新特别合作区,打造新时代粤港澳紧密合作新平台。(来源:中证快报)
【点评】进入新时代,迈上新征程,打造深港科技创新特别合作区,对于推进更紧密更务实的深港合作,推动粤港澳大湾区建设具有重大的战略意义。关注深物业A(000011)、天健集团(000090)。

▲《报废汽车回收管理办法》修订版将发布 产业市场空间巨大。据媒体报道,新修订的《报废汽车回收管理办法》已经上报到国-务院,即将通过发布。新办法的实施将进一步推进报废汽车行业的体制改革。同时,商务部正在积极组织修订相配套的国家标准。(来源:中证快报)
【点评】随着政策的加速落地,以及汽车回收率的提升,预计到2020年,我国报废汽车“五大总成”再制造市场空间将达到800亿元左右,汽车拆解市场规模有望超过1300亿元。关注天奇股份(002009)、格林美(002340)、华宏科技(002645)、怡球资源(601388)。

▲光纤激光器巨头IPG大涨20倍相关供应商有受关注。据媒体报道,全球光纤激光器制造巨头IPG光子将于3月7日美股开盘时被纳入标准普尔500指数。这标志着IPG光子已经有资格与美国最具实力的大公司比肩。自美股于2009年进入上涨周期开始,IPG光子的股价在9年时间上涨了近20倍。(来源:证券时报)
【点评】根据预测,全球光纤激光器的销售额从2017年到2020年的年复合增长率还将超过16%。IPG专注于光纤激光器,占据全球光纤激光器70%以上的市场份额。关注光库科技(300620)、福晶科技(002222)、金运激光(300220)、华工科技(000988)。

▲阿里投资“停简单”智慧停车概念受关注。据报道,互联网停车创业公司“停简单”获得由阿里巴巴领投的C轮融资,具体金额尚未透露。此前,停简单获得复星资本、峰瑞资本、中民投、红星美凯龙等知名产业投资方数亿元B轮投资。此次阿里巴巴投资停车位管理平台,是BAT第一次入股。(来源:证券时报)
【点评】数据显示,仅2016年,我国智慧停车行业收入规模已达4200亿元,预计到2021年市场规模将达万亿级别。关注美凯龙(601828)、安居宝(300155)、五洋停车(300420)、东杰智能(300486)。

▲钼系产品涨至5年来新高产业链公司盈利有望改善。二月底以来钼系产品价格持续上涨,钼精矿价格今日再创5年来新高,钼铁及钼化工强势跟涨。截至3月6日,50%以上品位优质钼精矿成交价已高达1750元/吨度;钼铁承兑招标价格已涨至11.5-11.6万元/吨;一级四钼酸铵报价在11.3-11.4万元/吨。各钼系产品26日以来上涨幅度已接近10%,并实现多日连涨。目前钼精矿及钼铁等产品现货供应紧张,厂商惜售看涨氛围凸显。(来源:证券时报)
【点评】随着上下游供需环境的转暖,钼系产品将维持涨势,产业链公司盈利能力有望改善。关注金钼股份(601958)、吉翔股份(603399)、洛阳钼业(603993)、炼石有色(000697)。

▲滴滴广泛结盟整车企业 助力共享汽车加速发展。3月7日,滴滴出行与北汽集团签署战略合作协议,合作推进新能源共享汽车运营。滴滴将利用在移动出行领域的大数据和技术优势,赋予汽车厂商面向共享出行的规模化、精细化的汽车运营能力,共同推进新能源汽车的普及和发展。2月7日,滴滴出行曾宣布与北汽新能源、比亚迪(002594)、长安汽车(000625)等12家汽车厂商达成战略合作,共同建设面向未来的新能源共享汽车服务体系。(来源:上海证券报)
【点评】业内认为,正如摩拜单车的共享需要智能锁,汽车共享的实现则需要T-Box(Telematics Box)作为重要支撑。T-Box作为车辆与云端平台实现互通的关键设备,不仅能把采集到的车辆数据发送给云平台,也能把云平台发送过来的控制指令转发给车辆。关注兴民智通(002355)、东软集团(600718)。

▲天然气产供储销工程扎实推进 储气设施潜力大。国家能源局7日印发2018年能源工作指导意见,提出建设天然气产供储销体系工程。实施细则包括推进天然气管网互联互通,打通“南气北上”等反输和调运瓶颈,消除增量气源的入网瓶颈,加强气源间互供互保,以及建立天然气储备制度,落实县级以上地方人民政府、供气企业、城燃企业和不可中断大用户的储气调峰责任和义务,提升储气调峰能力等。(来源:上海证券报)
【点评】近期发布的《天然气发展“十三五”规划》中要求到2020年我国地下储气库工作气量达148亿立方米,预计未来行业年均增速将不低于21.9%。关注蓝焰控股(000968)、厚普股份(300471)。

▲习近平参加广东团审议、大湾区规划将落地。3月7日上午,中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平来到十三届全国人大一次会议广东代表团参加审议。此前广东代表围绕大湾区和自由贸易港建设展开热议。(来源:中证投资)
【点评】分析人士预测,随着粤港澳大湾区发展规划的出台实施,粤港澳大湾区将在2018年迎来一批实质性项目落地,区域内港口、仓储物流、地产开发等行业将获得发展机遇,广州港(601228)、珠海港(000507)、世荣兆业(002016)、嘉城国际(603535)。

▲教育科技方兴未艾、细分龙头享高速成长红利。今年俩会工作报告提出“发展公平而有质量的教育”,引发关注。党的十九大明确提出:“必须把教育事业放在优先位置,深化教育改革,加快教育现代化,办好人民满意的教育。”目前我国适龄入学儿童数量大,优质教育资源稀缺,且区域发展不均衡。而科技与教育相结合,可成为解决上述问题的第一步,科技也正在成为教育行业发展的助推器。(来源:中证投资)
【点评】仅在2015年,ZF就向教育科技初创企业投资了创纪录的10.7亿美元,并宣布到2020年,将在教育技术上投资300亿美元。随着资本持续流入和政策扶持,教育科技的上升趋势势不可当。关注盛通股份(002599)、视源股份(002841)、掌阅科技(603533)、科大讯飞(002230)。

▲鲜奶分级标准将出台、优质牧场迎来价值重估。据悉,我国生乳新国标的第一次讨论稿已完成,开始向社会征求意见。新国标中的一大亮点就是实施生乳分级标准,即对原奶中的优质奶源与一般奶源区分开来,最终在市场上形成差异化的奶产品,改变目前“好奶卖不出好价”的状况。(来源:中证投资)
【点评】国际上很多国家和地区都采取了原奶分级制,消费者也愿意为产品的差异化特性支付溢价。这种模式有助于鼓励养殖企业养好牛、加工企业用好奶,也利于整个产业链的升级。关注三元股份(600429)、光明乳业(600597)。

▲政府工作报告指出,提高新型城镇化质量。今年再进城落户1300万人,加快农业转移人口市民化。有序推进“城中村”、老旧小区改造,完善配套设施,鼓励有条件的加装电梯。 目前我国电梯整机产品、配件产品的产销量均居世界第一。业内人士分析,轨道交通快速建设为电梯带来机遇,保障性住房建设同样有助于稳定电梯需求,未来我国旧梯更换数量和老旧电梯的数量将加速增长。此外,随着城镇化水平提高,电梯配置密度逐步增加,未来电梯行业需求有增无减。
【点评】相关上市公司,上海机电(600835):国内电梯行业龙头,电梯行业集中度逐步提升,优势企业市占率提升。 快意电梯(002774):国内优秀的民族电梯供应商和服务商,提供电梯综合解决方案。 其他个股:梅轮电梯(603321)、康力电梯(002367)等。

▲中央有关部门正在编制乡村振兴规划 乡村振兴是长期战略任务。农业部部长韩长赋称,各方面都在研究乡村振兴战略推进方略,乡村振兴是长期战略任务,需要有科学规划来指引,中央有关部门正在编制规划;要实施重大行动,真金白银投,真刀真枪干。
【点评】上市公司中可关注罗牛山(000735)、北大荒(600598)等。

▲广西德天化工锐钛型钛白粉上调500元 全球钛白粉需求增长超预期。广西德天化工发出钛白粉提价公告,即日起旗下锐钛型钛白粉在原价基础上上调500元/吨,已签订合同的货款支付期限为2018年3月15日前,逾期则按本次调整后的新价格执行。无独有偶,金浦钛业(000545)及世界第三大钛白粉生产商VENATOR近日均发出公告称,上调钛白粉价格。
【点评】可关注龙蟒佰利(002601):亚洲第一世界第四的钛白粉企业,国内市场占有率达15.9%;中核钛白(002145):主要生产金红石型钛白粉,目前拥有产能25万吨,位列国内钛白粉行业第二。


公司热点


▲亿联网络(300628)UC终端产业持续完善。亿联网络作为全球UC终端龙头,产业布局持续完善。为进一步完善UC终端产业链,公司根据用户的需求变化积极拓展自身产品线,推出VCS高清视频会议整套解决方案。VCS业务和公司其他统一通信终端在品牌效应、销售渠道和产品研发方面具备一定协同效应。(来源:证券时报)
【点评】随着市场持续推进,公司17年VCS业务营收增速有望翻倍;中长期来看,VCS业务将成为下一个支柱型产品,为公司未来业绩增长提供支撑。

▲美都能源(600175)涉锂取得进展。美都能源收购瑞福锂业股权取得进展,公司与各交易方签订协议,拟以29.06亿元现金收购瑞福锂业共计98.51%的股权。标的公司长期专注于碳酸锂的研发及生产,主要客户为国内中型的锂电池厂商。(来源:上海证券报)
【点评】在规模方面,业界认为,随着20000吨碳酸锂生产线逐步达产及10000吨氢氧化锂投入生产,瑞福锂业已成为除赣锋锂业和天齐锂业之外的领先的碳酸锂供应商。

▲美的集团(000333)布局工业互联网闭环。3月7日,中国家电及消费电子博览会(AWE)开幕前夕,美的集团在年度战略发布会上分享了对未来的展望:人与机器将转变为更深入、更融合的协作关系,进入“人机新世代”。美的每年需要向全球用户供应超过3亿台家电产品,在这种情况下,让所有的生产流程互联互通绝非易事。
【点评】美的集团CIO张小懿在发布会上提到,真正的工业互联网,必须打通研发端、生产设备端、供应链端、业务端、物流端和用户端,才能真正做到“零”库存生产、100%物流追踪管理和“单”个起订的C2M定制,美的工业互联网已经具备这样的基础。

▲宏图高科(600122)拟并购中信租赁。停牌1个月后,宏图高科7日晚披露重组进展。公司拟通过现金支付方式购买中信银行股份有限公司旗下的中信金融租赁有限公司(下称“中信租赁”)。公司股票将继续停牌。
【点评】宏图高科表示,由于本次重组具体方案的确定及中介机构工作尚未完成,公司仍需与相关各方对重组方案进行商讨、论证和确定,重组事项尚存不确定性。
 
▲美诺华(603538)拟收购宏元药业股权。停牌1个月的美诺华今日披露重组进展,公司昨日与物产化工签署《关于资产重组事项的框架协议》,公司拟通过发行股份、支付现金等方式购买物产化工持有的宏元药业全部或部分股权,并视情况决定是否募集配套资金。公司股票将继续停牌。
【点评】本次重组标的宏元药业所属行业为医药制造业,其主营业务为原料药、医药中间体的研发、生产和销售。公司称,目前具体方案内容仍在论证中,尚未最终确定,交易不会导致公司控制权发生变更,不构成重组上市。

 

券商晨报精选

【招商证券】宇通客车(600066)2月销量同比增加39%,18Q1有望迎来开门红

  事件:3 月5 日,公司公布18 年度2 月份产销快报,公司销量2252 辆(同比+38.9%),整体未受2 月过年因素影响(17 年1 月过年),1-2 月累计销售6524辆(同比+18.7%);同时,新能源客车1-2 月累计销量1300 多辆,而去年同时期因目录重审销量不足百辆,目前已恢复正常水平。公司龙头地位稳固,预计17-19 年EPS 分别为1.41/1.58/1.79 元,继续维持“强烈推荐-A”评级。
  评论:
  1、18 年1-2 月销量累计同比18.7%,18Q1 业绩有望保持高增速
  公司2 月销量2252 辆(同比+38.9%),整体未受2 月过年因素影响(17 年1月过年),1-2 月累计销售6524 辆(同比+18.7%);同时,新能源客车1-2 月累计销量1300 多辆,2 月单月销量约300 台,而去年同期销量不足百辆(政策原因导致)。我们认为随着补贴退坡新政落地,内容略超预期,且强调技术标准提升,虽然短期有一定盈利压力,长期来看有利于更好的产品和技术。且由于18 补贴存在过渡期,退坡幅度边际效应递减,我们认为公司18 年上半年业绩能保持较高同比增速,预计18Q1 净利润能保持30%以上增速(假设前提:3 月公司客车销量保持20%同比增长,其中新能源客车1000 台)
  2、新能源客车补贴新政略超预期,利好技术优势企业
  2 月13 日,新能源补贴新政落地,对于客车,退坡幅度基本符合预期,过渡期内退坡30%,过渡期后退坡40-50%,我们认为,虽然过渡期退坡幅度较低,但上半年能引起的抢装效应有限(因为上半年本身行业淡季+17 年底部分透支,预计同比保持高增速但绝对量不大),但能量密度+能耗指标提升明显利好客车龙头企业。
  我们认为补贴新政对公司利好有以下几点:
  1. 由于ekg 和能量密度的1.1 倍补贴可以连乘,公司凭借技术优势可以达到新规的最高标准,对10m 以上产品而言对应补贴为21.7 万,则实际退坡幅度为28%,即公司可以凭借技术优势将18 年全年补贴实际退坡幅度维持在30%;
  2. 新政规定拿补贴标准从3 万公里变为2 万公里,能有效缓解公司现金流压力,且政策提到未来补贴会预发一部分金额(具体预发比例需要进一步政策落实),如果落地对现金流改善作用明显;
  3. 政策明确规定要破除地方保护,建立统一市场,公司凭借较高产品质量和技术优势更容易打开新市场(公司实际地补占比约10%)。
  整体来看,虽然补贴退坡导致公司短期盈利下降,但政策长期利好技术优势和高产品质量的公司,我们认为公司18 全年销量有望超过16 年,销量同比有望保持10%以上增速。
  目录车型享受最高补贴额度,同业技术优势明显。在2017 年的全部十二批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》中,纯电动客车共1027 款,宇通客车有130 款,居行业首位;续驶里程最高达625km;Ekg 单位载质量能量消耗量最低达0.181Wh/km?kg;平均电池系统能量密度128.2Wh,可享受最高补贴倍数即能量密度达135Wh 的车型达到36 个。综合两补贴调整系数指标,系统能量密度在135 Wh 且单位载质量能量消耗量在0.21Wh/km·kg 之下的车型多达27 个,居行业绝对领先地位,能更快应对补贴政策对技术门槛的提高。
  3、产品技术优势明显,行业市占率有望持续提升
  公司作为客车行业龙头, 17 年公司大客市占率达30.7%,中客市占率38.2%,新能源客车市占率25.3%。公司注重新产品研发能力,17 前三季度研发支出5.05 亿元,占营收比例5.4%,具有同行业中较强自主研发能力和产品力。在产品结构方面,公司大客销量始终保持较高增速,产品结构上移趋势明显。
  在海外业务方面,公司从“销售产品”到“提供客车出行解决方案”转型,独创制造出口的“古巴模式”,已经出口国外30 多个国家并进入欧洲高端市场,并且具备成本优势和技术优势,叠加一带一路效应,未来有望继续提升。
  4、预计17 业绩受国补应收账款坏账计提影响较大,18 年国补坏账有望对冲
  我们预计公司17 年国补应收账款部分的坏账计提在4 亿左右(18 年计提5 亿)。其中16 年目前国补应收账款为92 亿(其中58 亿补贴已经公告但实际还未到账),而剩余30 多亿采取保里不计入坏账,而17 年国补应收估计约60 亿,按照公司坏账计提会计法则为58*0.1+60*0.05=8.8 亿,减去16 年5 亿坏账,得到17 年度实际计提4 亿左右。而18 年由于补贴持续退坡,按照国补退坡40%,18 年国补应收账款约为40 亿,假设16 年国补全部到账,17 年均未到账,坏账为60*0.1+40*0.05=8 亿,18 实际计提坏账-0.8 亿,有望对冲部分坏账,带来业绩实际增量。
  5、盈利预测与评级
  我们认为公司凭借行业领先的技术和质量,有望持续受益龙头市占率提升,由于18 补贴存在过渡期,退坡幅度边际效应递减,我们认为公司18 年上半年业绩能保持较高同比增速,预计18Q1 净利润能保持30%以上增速(假设前提:3 月公司客车销量保持20%同比增长,其中新能源客车1000 台)。预计公司17-19 净利润31/35/40 亿,EPS1.41/1.58/1.79 元,维持“强烈推荐-A”评级。
  风险提示:客车销量不达预期,相关政策落地不及预期。


【财富证券】汤臣倍健(300146)重回健康增长轨道

    要点一
    公司公布 2017 年年报,全年实现营业收入 31.11 亿元,同比增长34.72%,归属上市公司股东的净利润为 7.66 亿元,同比增长 43.17%,扣非净利润为 6.44 亿元,同比增长 35.35%, EPS 为 0.52 元。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 3.30 元。除此之外,公司还公布 2018年一季报预告,一季度净利润约 3.54-4.11 亿元,同比增长 25%-45%。
     要点二
     公司于 2016 年下半年开始进行业务整合与结构性调整, 2017 年进一步将渠道上重合、模式上相似的业务进行合并,重点整合“汤臣倍健”主品牌、“健力多”、“无限能”的商务团队,在保持品牌管理与市场推广独立的基础上,集中资源形成合力,提高经营质量和盈利水平。公司启动大单品之战,将健力多氨糖产品纳入“汤臣倍健”品牌之下,集中和调动市场优势资源,将市场蛋糕做大,带来新的增量价值。 2017年健力多实现超 160%的增长,完成大单品战役首年目标。同时,公司实施“电商品牌化”策略,首次推出电商渠道专供品,从差异化产品发力,保持并扩大“汤臣倍健”品牌在电商保健食品类目的领先优势,与公司旗下运动营养细分品牌“健乐多”及合资品牌“自然之宝”和“美瑞克斯”共同发力,通过多品牌策略,抢占更多线上份额。截至目前“健之宝”旗下 6 个自然之宝产品率先取得首批进口保健食品备案凭证。一系列措施下,公司营业收入较上年同期增长 34.72%,增速提升 32.82 个百分点。
    要点三
    公司毛利率提升 2.68 个百分点至 67.08%。由于 2017 年开始实施大单品等战略,上调了品牌推广费用比率,公司销售费用率提升 3.62 个百分点至 31.29%,管理费用率下降 0.75 个百分点至 9.84,财务费用率提升 0.38 个百分点至-1.49%,期间费用率合计提升 3.25 个百分点至39.64%。投资净收益较上年增加 8665 万元,主要是出售倍泰健康及上海凡迪股权产生的投资收益 1.03 亿元。归母净利润以及扣非后归母净利润同比增速均由负转正,分别提升 58.95 个百分点至 43.17%,以及提升 57.24 个百分点至 35.35%。
   要点四
    作为中国膳食补充剂领导品牌和标杆企业,公司十几年来坚持执行差异化全球品质战略,原料产地遍及世界各地 23 个国家,并在巴西、澳大利亚等地建立了五个原料专供基地。截至目前,公司共拥有 144 个保健食品批准证书及 50 款保健食品备案凭证。公司坚持“一路向 C”的核心战略,正实施从产品营销向价值营销的战略升级,致力于从单一产品提供商逐步升级至健康干预的综合解决方案提供商。目前,公司持续一年半的业务整合和结构性调整基本完成,大单品和电商品牌化等战役均取得显著成果。 2018 年公司将开启健新一轮增长周期,进一步夯实大单品战略,“健力多”深耕线下 50 岁以上的主力人群,也将覆盖线上年轻的运动人群,同时开启第二个大单品在几个样板城市的试点工作,实现用单一产品带动汤臣倍健全品类销售;“汤臣倍健”主品牌将线下市场作为主要阵地,充分发挥公司在经销商和零售终端的优势,在大单品领跑的背景下实现全品类不断成长,为线下打开新空间;开启电商品牌化 2.0 战略,通过发展独立的电商品牌体系,推行线上线下有区隔的品牌传播和沟通策略,打造电商数字化等措施,挑起“汤臣倍健” 品牌年轻化的大任;进一步提高“健之宝”合作双方的整合效率,满足国内及跨境电商市场的发展需求,进一步巩固和提升“自然之宝”和“美瑞克斯”在跨境电商领域的市场地位,同时通过发力线下进口备案品类,打开进口品牌线下销售局面;运动营养品牌“健乐多”将在 2018 年继续抢占市场份额。
    要点五
    公司将在 2018 年度继续推进整体战略指导下的并购,寻求有协同效应的收购兼并对象。 2018 年 1 月 31 日,公司拟以不高于 69,000 万澳元收购 Life-Space Group Pty Ltd 100%股份。此次收购是汤臣倍健在全球细分领域市场布局的重要部分,也是公司继大单品、电商品牌化、跨境电商等三大市场策略之后的又一重大举措。作为全球益生菌领域成长最快、最有活力的品牌之一,公司将充分整合 Life-Space 的资源与优势,发掘新的增长机会。
    要点六
    预计公司 2018-2020 年营业收入分别为 39.16/46.88/55.55 亿元,净利润分别为 9.65/11.56/13.3 亿元, EPS 分别为 0.66/0.79/0.91 元,给予 2019年 26-28XPE,6-12 个月合理价值区间 20.54-22.12 元,维持对其“推荐”评级。
   风险提示: 食品安全风险;市场竞争加剧风险。

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