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钱坤晨会180214

发布时间:2018/2/14 作者:钱坤投资

复牌日

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重大财经新闻速览

▲北上广深GDP总量相当韩国 14城入万亿俱乐部:城市的活力是中国经济快速崛起的主要动力。作为经济增长驱动的引擎,各大城市GDP在2017年也进入新的规模。记者统计显示,2017年有27座城市经济总量突破了7000亿大关,其中GDP万亿俱乐部城市增至14座;北上广深四大一线城市GDP之和达到10万亿元,相当于韩国的经济体量;重庆的经济总量超过了天津,上升至全国第五。(来源:新浪网)
【点评】北上广深GDP之和大致与韩国相当。不过,北上广深总人口7000多万,所以人均GDP还是比韩国低。

▲54家公司一季度业绩预喜 业务转型升级带来成效:截至2月13日,沪深两市共有56家公司发布了今年一季度业绩预告,其中预喜的有54家(包括预增38家、扭亏8家、略增8家)。另外有1家略降,1家续亏。在业绩预喜的公司中,有27家公司预计一季度净利润同比增长1倍以上(包括扭亏),主营业务向好是拉动业绩增长的基本因素。(来源:新浪网)
【点评】自2016年下半年以来,不少行业持续向好,市场需求增加,产品价格上涨,相关上市公司实现了业绩增长。

▲保监会痛批财险市场八大顽疾 产品监管为防风险关键:继2018年全国保险监管工作会议召开之后,保险业人身险、中介、财险等各领域陆续刮起监管“风暴”。2月13日,保监会对外披露,保监会副主席陈文辉在近日召开的2018年全国财产保险监管工作会议上指出,财产保险行业发展存在失真失序等八大问题。2018年将以加强产品监管为切入点防范风险,把治理财产保险市场乱象作为工作重中之重,对于影响恶劣、屡查屡犯的机构和人员实行顶格处罚。(来源:新浪网)
【点评】有的产品设计偏离保险本源,片面突出产品的理财特性。有的产品违背保险原理,承保投机、赌博风险,定价没有遵循精算原理,产品结构同质化问题也很突出。

▲1月对外投资同比增速超30% 连续三个月正增长:商务部昨日公布最新数据显示,今年1月份,我国境内投资者共对全球99个国家和地区的955家境外企业进行了非金融类直接投资,累计实现投资695.1亿元人民币,同比增长30.5%(折合108亿美元,同比增长39.7%),已连续3个月实现同比正增长。(来源:新浪网)
【点评】数据表明中国“走出去”的步伐不会改变,在对外投资方面坚持发展效益和防范风险一起抓。

▲多地严控违规资金流入楼市 短贷虚增现象有望缓解:短贷虚增现象有望缓解业内人士预计,后期“虚增”的短期贷款将被挤出,房地产“去杠杆”效果有望进一步显现。银监会近日发布了《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》、《进一步深化整治银行业市场乱象的意见》和《2018年整治银行业市场乱象工作要点》,从8个方面、22条要点来深化整治银行业市场乱象。(来源:新浪网)
【点评】从银监会以及各地银监局的表态来看,预计2018年信贷政策持续趋严将成为大概率事件。对于购房者来说,一方面投机性需求会得到进一步抑制,投机者的套利可能性几近消失;另一方面,各类违规贷款行为也将得到有效控制。

▲油市供需平衡或要到年底 国际油价上下两难:石油输出国组织(OPEC)周一公布月度原油市场报告显示,需要实施减产的11个成员国1月产量为2937.1万桶/日,减产执行率为137%,高于去年12月的129%。不过,由于美国原油产量走高,OPEC月报将2018年非OPEC原油供给增速预期从115万桶/日上调至140万桶/日,并预计油市到年底才会实现供需平衡。(来源:新浪网)
【点评】OPEC国家在石油生产方面的克己自律,正在持续推进市场的再平衡,但是OPEC以外的产油势力将是决定油市能否再平衡的关键,尤其是美国的页岩油。

▲地方债今年发行规模或4万亿 其中新增额度2万亿左右:从严监管之下,今年地方债发行规模或将与2017年持平。业内人士预计,今年置换的地方政府债务规模约为1.8万亿元,新增地方债整体额度将在2万亿元左右,发行总供给或在4万亿元左右的量级。财政部公开信息显示,去年全国发行地方政府债券43581亿元。其中,一般债券23619亿元,专项债券19962亿元。按用途划分,新增债券15898亿元,置换债券27683亿元。(来源:新浪网)
【点评】今年积极的财政政策取向不变,财政赤字率预计还会保持在3%左右。

▲中国版恐慌指数连跌两日市场情绪逐渐恢复:俗称“中国版恐慌指数”的中国波指昨日报收27.53点,下滑2.34%,本周两个交易日下滑幅度累计达16.73%。无独有偶,芝加哥期权交易所(CBOE)的波动率指数(Volatility Index,简称VIX)也在2月9日、2月12日两个交易日连续下跌,单日下滑幅度均超过10%。当上证50指数下跌时,中国波指会不断升高;而当指数上升时,中国波指则会下跌。(来源:上海证券报)
【点评】多家机构认为,节前市场震荡调整可能性较大,春节后回暖概率偏高。 以全A指数为例,节前和节后5个交易日内A股市场上涨概率均接近90%。

国外市场信息

美股:美东时间2月13日16:00(北京时间2月14日05:00),道指涨39.18点,或0.16%,报24,640.45点;标普500指数涨6.94点,或0.26%,报2,662.94点;纳指涨31.55点,或0.45%,报7,013.51点。

欧股:欧洲泛欧绩优300指数收跌0.56%;英国富时100指数收跌0.07%;德国DAX指数收跌0.63%;法国CAC指数收跌0.50%;西班牙IBEX指数收跌1.29%。

黄金:纽约商品交易所4月交割的黄金期货价格上涨4美元,或0.3%,收于1330.40美元/盎司。

原油:周二,纽约商品交易所3月交割的西德州中质原油(WTI)期货价格下跌10美分,或0.2%,收于59.19美元/桶。

(来源:新浪网 )

行业聚焦

▲工信部加紧出台动力电池回收方案、产业将迎爆发元年:据媒体报道,工信部正在加紧研究出台动力电池回收方案,相关政策预计今年发布,将重点围绕保障废旧动力电池有序回流到正规再生利用企业。2016年以来,国家对废旧动力电池回收已发布了一系列政策规范。随着较为完善的国标体系构建,动力电池回收和梯次利用的无序状态有望改变。(来源:证券时报)
【点评】未来随着产业规模的扩大、行业标准和法律法规的逐步健全,回收渠道和回收成本将成为产业竞争核心。格林美(002340)、比亚迪(002594)、东方精工(002611)、骆驼股份(601311)、杉杉股份(600884)。

▲MLCC缺货状况加剧行业“开门红”可期:据日本媒体报道,由于日本本州靠近日本海地区近期连续遭遇暴雪,全球最大MLCC(陶瓷电容)生产商村田多所工厂停工,生产和出货都受到影响。同时,另一全球MLCC巨头日本京瓷将于2月底停产0402、0603等当下最为缺货的规格产品,MLCC全球缺货程度恐将加剧。受益产品供不应求,MLCC龙头国巨1月营收同比增加44.8%,风华高科(000636)公司官网披露1月营收同比增加55%,净利润同比增加607%,实现“开门红”。(来源:证券时报)
【点评】从需求看,汽车电子、挖矿机、5G等领域需求快速增长。总体看,产品供不应求助推MLCC行业高景气持续。风华高科(000636)、三环集团(300408)、宏达电子(300726)、火炬电子(603678)。

▲新版新能源汽车财政补贴政策落地、行业龙头公司优势更加明显:2月13日,财政部等四部门调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策,进一步提高纯电动乘用车能量密度门槛要求。根据成本变化等情况,调整优化新能源乘用车补贴标准,合理降低新能源客车和新能源专用车补贴标准。从2018年起将新能源汽车地方购置补贴资金逐渐转为支持充电基础设施建设和运营、新能源汽车使用和运营等环节。本通知从2018年2月12日起实施,2018年2月12日至2018年6月11日为过渡期。过渡期对应标准的0.7倍补贴,新能源货车和专用车按0.4倍补贴,燃料电池汽车补贴标准不变。(来源:证券时报)
【点评】随着政策的落地,市场短期利空将出清,行业有望进入冲量阶段。龙头公司凭借技术门槛及政策倾斜,市场优势将更加明显。杉杉股份(600884)、新宙邦(300037)。

▲博通与高通将就千亿美元收购案首次沟通、科技史上规模最大:据报道,消息人士称博通与高通计划在本周三(2月14日)会面,就前者的 1210亿美元的收购提案进行沟通,这将是双方首次就收购案进行谈判。(来源:中证快报)
【点评】业内人士指出,此次并购如果成行,将成为科技史上规模最大的一笔交易。而博通与高通合并之后的新公司将成为仅次于英特尔和三星电子的世界第三大集成电路生产商。大唐电信(600198、长电科技(600584)、中科曙光(603019)、中科创达(300496)。

▲我国成功发射两颗北斗导航卫星、星载原子钟打破国外技术封锁:2月12日成功发射的第二十八、二十九颗北斗导航卫星,搭载有中国新一代星载原子钟。相关专家表示,中国原子钟发展已打破国外技术封锁,实现从跟跑到并跑。(来源:中证快报)
【点评】此次发射的北斗三号导航卫星装载的新一代高精度铷钟,比前代产品体积更小、减重30%以上,而技术性能大幅提升,与美国GPS全球卫星导航系统采用的铷钟水平相当。合众思壮(002383)、东土科技(300353)。

▲春节档电影群雄争霸 捉妖记2预售票房创纪录:据媒体报道,截至13日下午,农历大年初一这天的电影预售票房已达到3.8亿元。《捉妖记2》《唐人街探案2》《西游记女儿国》《红海行动》被认为是最有望在该档期胜出的“四大种子选手”,占据初一全天超过九成的排片。其中《捉妖记2》尤其重视三四线城市的线下宣传,首日预售票房已超1.7亿元,这一数字将创造中国影史新纪录。(来源:上海证券报)
【点评】“春节档”一直被片方认为是一年最重要的档期之一,去年春节档全国电影市场狂揽33.5亿票房,拿下了全年总量的6%。在几部国产电影竞争的背后,实际是出品方、发行方、资本方的暗自博弈。光线传媒( 300251 )、横店影视( 603103 )、中国电影( 600977 )、金逸影视( 002905 )。

▲捷顺科技子公司引入蚂蚁金服 智慧停车获看好:捷顺科技最新公告,全资子公司顺易通拟引入蚂蚁金服旗下上海云鑫作为战略投资者。上海云鑫将出资2亿元,获得顺易通20%股权。顺易通主要从事智慧停车的运营及车生活的服务。公司表示,顺易通将在扎根停车服务的基础上,强化智慧停车运营、车生活服务的能力,打造“停车+X”生态 化平台。此外,公司拟回购不低于1亿元,不超过3亿元,回购价格不超过每股15.5元。(来源:上海证券报)   
【点评】广发证券认为,智慧停车包含城市诱导、引导系统、收费系统,分别针对车位的寻找、导航及停车收费问题,能更好地将停车供给与需求相匹配,提高车位利用效率和运营盈利。数字政通( 300075 、安居宝( 300155 )、捷顺科技(002609)。

公司热点

▲科华生物(002022):产品布局不断完善:科华生物作为国内体外诊断龙头企业,逐步布局形成生化、酶免、光免、POCT及分子诊断五大产品线,产品布局不断完善。公司生化业务以“仪器+试剂”策略巩固终端覆盖;核酸血筛业务有望在浆站血筛政策落地时抢占先机;化学发光“自产卓越+TGS+Biokit”系列产品形成优势互补,销售放量值得期待;投资奥然生物布局分子诊断。(来源:证券时报)
【点评】公司目前正在积极恢复金标HIV产品的海外市场份额,出口业务恢复在即。

▲光迅科技(002281):VCSEL芯片打开成长空间:科迅科技近年来积极开展VCSEL芯片的研发,2018年有望加速取得市场突破。公司是国内稀缺的具备VCSEL设计和生产能力的厂商,850nm产品长期应用于光通信领域。自苹果宣布新一代iPhone X搭载3D Sensing识别技术以来,VCSEL技术在消费领域的应用得到了广泛关注,并加速业务拓展。(来源:证券时报)
【点评】机构预测,2018年VCSEL在手机领域的需求预计在1.2亿只,2019年翻倍至2.4亿只,2020年VCSEL全球市场规模有望增长至21亿美元。

▲捷顺科技(002609)子公司获蚂蚁金服2亿元增资 :捷顺科技晚间公告,公司决定拟使用自有资金在不超过3亿元,且不低于1亿元的额度内,以不超过15.5元/股的价格回购公司A股部分社会公众股份。近日,公司及全资子公司顺易通与上海云鑫(蚂蚁金服全资子公司)签订了增资协议,上海云鑫拟以现金出资2亿元投资顺易通,持有顺易通20%股权。顺易通作为公司智慧停车运营的主体。(来源:同花顺)
【点评】本次引入上海云鑫作为战略投资者,将集合双方优势加快推进智慧停车运营业务的拓展。公司股票将于2月14日复牌。

▲一汽富维(600742)获股东一汽富晟举牌 持股达5.16%:一汽富维晚间公告称,2018年2月8日-2月9日一汽富晟通过上海证券交易所购入公司股票1,300,600股,占总股本0.31%。本次权益变动前,一汽富晟持有公司20,522,812股股份,占总股本4.85%;本次权益变动后,一汽富晟持有公司21,823,412股股份,占总股本5.16%。(来源:同花顺)
【点评】一汽富晟成立于1985年6月,注册资本3亿元,经营范围包括中型货车及客车用汽油系列发动机、汽车零部件及总成、农用车、橡塑制品、金属结构件、模具制造等。

▲龙蟒佰利(002601)联手赛领资本设10亿产业基金意欲整合钛白粉行业 :龙蟒佰利今日告,拟与上海赛领资本管理有限公司共同投资设立产业投资基金——赛领佰利联产业投资基金合伙企业(有限合伙),围绕公司主营业务展开投资,该基金目标规模10.1亿元。同日,龙蟒佰利还公告,控股子公司河南佰利联新材料有限公司拟在现有一期氯化法钛白粉生产厂区内,利用预留场地建设20万吨/年氯化法钛白项目。该项目总建设期为2年,总投资估算为18.11亿。(来源:上海证券报)
【点评】项目达产后预计可新增20万吨/年氯化法钛白粉生产能力。这对提高公司钛白粉生产工艺和钛白粉产品质量水平具有积极效应,能够促进钛产业的科技进步,加快公司战略目标的实现,改变钛白粉以硫酸法生产为主的格局。

▲京东方A(000725)高管团队集体增持 :深交所最新披露信息显示,在度过了业绩预告“窗口期”后,以公司首席执行官陈炎顺为代表的京东方A高管团队从2月1日起持续增持“自家股”。即在2月1日至9日期间,京东方A多位高管通过竞价交易累计实施了16笔增持,期间合计增持股份达到76.8万股,共计耗资425.64万元。(来源:上海证券报)
【点评】此前便有券商研报指出,京东方A成都第6代柔性AMOLED生产线爬坡顺利,良率稳步提升,有望加速导入国内外客户。

券商晨报精华

【华泰证券】        中国化学(601117)1月订单大幅增长,收入转化加速

18 年 1 月新签订单大幅增长, 收入转化加速
公司 2月 12日公告 2018年 1月经营情况, 1月新签订单同比大增 95.57%,超出市场预期。 公司 1 月实现收入同比增长 33.35%, 超出 17 全年收入增速 8.66%, 订单转化为收入的速度较为乐观。 公司当前 PB ( LF) 仅 1.15倍,且所属专业工程板块对利率敏感性低,预计 2017-19 年 EPS 为0.41/0.54/0.65 元,维持“增持”评级。

新增订单同比大增,环比仍有上升空间
公司 18 年 1 月新增订单 75.86 亿,同比增长 95.57%, 此前公司公告 2017全年累计新签订单 950.77 亿元,同比增长 34.87%, 1 月数据表明公司拿单能力依然稳定,订单延续改善。考虑到 1 月新签订单 75.86 亿, 环比减少 28.12%,主要系国内订单 69.75 亿,环比下降 16.26%, 境外订单 6.11亿, 环比下降 72.53%, 因此我们认为公司新签订单环比仍有上升空间。

订单转化加速,收入有望持续增长
公司 1 月实现收入 43.43 亿元,同比增长 33.35%, 延续了 17 年 6 月以来正增长态势。 此前公司公告 17 全年实现收入 576.72 亿元,同比增长8.66%;其中 12 月实现收入 84.66 亿,同比增长 27.44%。 从对比结果看,公司 12 月和 1 月订单转化速度明显超出 17 全年增速, 意味着公司已进入订单加速转化的阶段, 因此我们预计收入有望持续增长。

业务结构调整已现成效,基建、环保巩固业绩增长点
公司传统化工、石油化工和煤化工结构调整初见成效, 2017 年上半年新签订单占比分别为 21%、 39%、 7%,油价波动对业绩影响逐渐减弱。我们统计的公司前三季度化工勘察设计订单同比翻倍,煤化工新签订单占比约 10%。 公司在传统业务之外,新布局基础设施、环保、金融和实业(化工品)四大板块,未来基建、环保有望成为新的业绩增长点。 根据公司官网报道,公司于 2018 年 1 月 10 日与山东省公路建设(集团)有限公司签订战略重组协议,我们认为此次重组有利于加快公司战略转型的步伐, 开拓路桥基础设施业务, 从业务多元化角度提高公司发展质量。订单延续改善叠加收入转化加速,维持“增持”评级

公司 17 全年新签订单稳定增长,且 1 月订单同比大增, 意味着公司订单延续改善已超出市场预期。17 年 12 月和 18 年 1 月两个单月收入增速均超过去年全年新签订单增速, 意味着公司订单转换收入进入加速期, 未来收入有望延续增长。公司当前价格对应 PB( LF) 1.15 倍,且所属专业工程板块对利率敏感性低,历史复盘显示超额收益较好。维持公司 2017-19 年EPS 0.41/0.54/0.65 元的判断, 维持目标价 7.38-8.20 元(对应 17 年18-20 倍 PE),维持“增持”评级。

风险提示:油价大幅下跌,人民币继续大幅升值,四川 PTA 项目潜在减值损失等。

 


【安信证券】   众信旅游(002707)行业复苏叠加竞争格局优化18年业绩有望反弹

行业景气度提升+竞争格局优化推动公司业绩向好。 1) 短期人民币汇率上涨引发市场对出境游的关注,公司股票呈现一定联动性:2017/08/11-2017/09/14 人民币兑美元汇率快速升值 2%, 同期公司股价反弹 27%; 2018/01/15-2018/01/30 人民币兑美元快速升值 2%同期公司股价反弹 24%,短期内公司股价与人民币汇率呈现一定关联性; 2) 中长期来看, 17 下半年行业复苏迹象明显, 18 年趋势有望延续: 港澳台出境游回暖趋势明显,据 CEIC 数据,香港接待大陆游客增速振幅减小,2017/10-12 增速加快分别达到 7%/8%/9%;澳门接待大陆游客增速2017/03 起转正, 10-12 月分别同增 13%/13%/16%;日本同比增速企稳开始反弹, 2017/09-12 均维持在 30%左右;泰国同比增速自 2017/05 起由负转正, 10-12 月同比增速超过 50%,行业景气度提升有望带动公司业绩提升; 3) 国内竞争格局优化:对标国外出境游渗透率的提升往往伴随着人均 GDP 的提升;在集中度方面, 据 HanaTour 及 HIS 公司公告, 2009 年韩国出境游市场 CR3 超过 40%,日本 2015 年 CR5 超 75%。我国出境游旅行社行业仍处于高度分散状态,以出境游收入/旅行社总收入计算, 2016 年众信/国旅/凯撒合计占比仅为 4.68%,未来仍具提升空间。且 2016 年公司应付账款周转天数提升至 86 天左右,代表对上游公司议价能力增强。

核心业务出境游批发+零售共同发力: 1) 批发业务毛利率随着营收的扩大而提高, 2017H 出境游批发业务营收同增 13.11%,毛利率同增0.53%; 2) 公司公告 2015/03 并表竹园国旅, 2017H 竹园国旅贡献了当期公司营收及净利润的 42.34%及 47.03%, 对公司业绩提升巨大,未来依靠规模优势有望进一步提升业绩; 3) 零售业务渠道下沉+快速扩张+线上线下一体化有望提升板块利润贡献: 2017 新开门店 14 家,速度大幅加快,且新开门店更多向二三线城市渠道下沉;据艾瑞咨询,国内在线出境游占在线旅游的比例 2017H 提升至 53%,公司于 2014 年取得悠哉网 15%股权,致力于线上线下两方面拓展零售渠道。

费用控制有望改善,股权激励摊销逐年递减: 1)并表竹园国旅后,销售人员薪资占收入比重由 15 年的 2.58%提升至 16 年的 3.04%造成了销售费用率的上涨;管理费用方面,管理人员增长以及计提的股权激励费用增长是管理费用率提升的主要原因,未来通过人员机制理顺,费用率有望下降; 2) 2017 年 12 月公司公告首次限制性股票激励计划授予完成, 公司根据授予日的公允价值总额确认限制性股票的激励成本,分四年摊销, 2018-2020 年间激励计划授予的限制性股票对各期会计成本的影响分别为 2555.16/708.26/155.19 万元,呈现逐年递减的趋势,未来对公司当年业绩造成的影响将逐渐减小; 3) 公司 2017/12 发行 7 亿元可转债,转股价格 11.67 元,该笔募集资金用于线上平台,将有效推动公司的零售线上线下一体化战略; 4) 公司管理层及股东自2015 年起连续增持公司股票, 2016 年增持价 20.01-21.32 元, 2017 年增持价 11.46 元, 彰显对公司长期基本面的信心。

投资建议: 考虑到行业景气度提升+国内竞争格局改善+出境批发零售一体化,叠加费用控制,我们给予 2017-2019 年公司归母净利分别为 2.72/3.79/4.87 亿元,对应 EPS 为 0.32/0.45/0.58 元/股,给予买入-A 评级,考虑到公司为出境游龙头,拥有优质出境游线路产品,给予一定估值溢价, 2018 年 PE 为 33x,对应 6 个月目标价 14.85 元/股。

风险提示: 市场竞争加剧, 境外目的地突发性事件影响, 汇率波动影响, 零售端业务拓展较慢导致零售业务增长不达预期。

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